Crusoe 完成 13.75 億美元 E 輪融資，估值破百億，要做 AI 時代的乾淨能源基礎設施

AI 基礎設施軍備競賽又添一筆十億美元大單。總部位於科羅拉多州丹佛市的 Crusoe，從比特幣挖礦業者徹底蛻變為全球最具野心的垂直整合 AI 雲端服務商之一，宣布完成 13.75 億美元 E 輪融資，估值超越 100 億美元。

本輪由 Valor Equity Partners（早年看好特斯拉與 SpaceX 的同一家機構）與阿布達比主權基金旗下的 Mubadala Capital 共同領投，超過 37 家機構跟投，包括 NVIDIA、Founders Fund、Salesforce Ventures、Tiger Global Management、137 Ventures、Altimeter Capital 及富蘭克林坦伯頓。此輪融資超額認購，是今年 AI 基礎設施領域最大規模的創投交易之一。

從廢氣到前沿 AI：一個罕見的轉型故事

Crusoe 的起源頗為特別。聯合創辦人 Chase Lochmiller（執行長）與 Cully Cavness（總裁）於 2018 年創立公司，初衷是利用油井廢棄燃燒（“flaring”）的天然氣發電，用於比特幣挖礦。這套廢能再利用模式不但比直接使用電網更環保，也讓公司得以取得公用事業根本無力觸及的廉價閒置電力。

真正的轉折點出現在 AI 算力荒席捲全球之後。Crusoe 於 2024 年徹底出售挖礦業務，將整個組織的重心轉向 AI 資料中心與雲端服務。舊業務一刀切乾淨，只押一個賭注。

Lochmiller 在宣布 E 輪融資時說：「Crusoe 的使命是讓能源轉化為智慧，幫助創新者更快速地構建未來。」邏輯與挖礦時代一脈相承——在能源端頭就地建立算力——只是如今的規模和意義都已截然不同。

45 吉瓦電力管線：媲美中型國家的發電容量

Crusoe 的基礎設施規模令人咋舌。公司目前掌握的前向電力管線已超過 45 吉瓦，較一年前成長四倍。這個數字大致相當於多個中型歐洲國家的總裝機容量——這對一家不到十年歷史的新創企業來說，是近乎難以置信的成就。

旗艦設施是位於德州阿比林（Abilene）、今年甫竣工啟用的 1.2 吉瓦 AI 資料中心園區，目前已全面對客戶提供服務。此外，Crusoe 也已在懷俄明州破土興建 1.8 吉瓦園區，充分利用當地豐沛的風力與水力資源。兩座園區合計若如期完成，Crusoe 將躋身美國最大私營資料中心營運商之列。

在硬體設施之外，Crusoe 還自營 Crusoe Cloud 雲端平台，專為 AI 模型訓練與高吞吐量推論任務優化。平台客戶涵蓋 AI 程式碼助理 Cursor、推論服務商 Fireworks AI，以及開源模型平台 Together AI——全是 AI 原生開發者基礎設施領域的指標性業者。Crusoe Cloud 的訂單量在 2025 年前三季成長了五倍，為此輪超額認購奠定基礎。

NVIDIA 為何出手投資？

NVIDIA 現身 E 輪出資方名單，值得深究。黃仁勳的公司鮮少主導創投輪次，但會策略性投資那些讓 NVIDIA GPU 大規模運行的基礎設施業者。選擇押注 Crusoe，實際上是在押注超大型雲端服務商（AWS、Azure、Google Cloud）以外的另類 AI 雲端將從企業市場搶走可觀的 GPU 需求份額。

這個論點在 2026 年愈來愈站得住腳。大型企業與 AI 原生新創不斷抱怨超大型業者的供應商鎖定與不透明定價，積極尋找專業替代方案。Crusoe、TensorWave（近日以 AMD 為後盾完成 3.5 億美元融資）、CoreWeave 及 Lambda Labs，如今已形成一個真正有競爭力的挑戰者群體，攻打兩年前幾乎沒有競爭的市場。

Mubadala Capital 的共同領投同樣意義深遠。這家阿布達比基金是近年最積極佈局美國 AI 基礎設施的中東主權財富基金，與阿聯酋透過資本部署取得 AI 領導地位的國家戰略高度一致。主權基金的長期耐心資本，對於回收期長達五至十年的基礎設施項目，是傳統創投難以提供的珍貴支撐。

電力，才是 AI 時代的真正瓶頸

Crusoe 的崛起印證了一個被市場低估的現實：2026 年制約 AI 擴張的核心要素不是晶片、不是演算法、不是工程人才，而是電力。訓練前沿模型、大規模執行推論所需的電力需求，早已超出德州、維吉尼亞州乃至西北太平洋地區的電網規劃能力上限。

Crusoe「能源優先」的模式——在電力抵達電網前直接在產地取用——解決了超大型業者難以複製的問題。緊鄰發電廠建資料中心，而非與他人競搶現有電網容量，使 Crusoe 得以更快投產、以更低電費運營。這種方式同時減少輸電損耗，也避開了已讓競爭對手深陷泥淖的電網互聯排隊等候問題。

當然，持有大量實體資產有其代價。懷俄明州與德州的設施讓 Crusoe 暴露於區域電網可靠性風險、極端天候事件，以及冷卻用水供應問題——後者已在美國西部多個乾旱地區引發監管關注。不同於軟體公司，Crusoe 無法靠「快速迭代」解決一個選址錯誤的決策。

百億估值背後的市場訊號

百億估值讓 Crusoe 進入了一個嶄新的量級。這家公司已不再是「另類雲端的小挑戰者」，而是企業和 AI 實驗室在採購算力時，真正會擺上桌和超大型業者一起評比的選項。

對更廣泛的 AI 生態系而言，此輪融資維繫了投資人對 AI 技術棧物理基礎設施層的信心——儘管應用層的 AI 投資回報正受到愈來愈多的質疑。事實已經證明，支撐 AI 工作負載的基礎設施，是比 AI 應用本身更具防禦性的投資標的。應用層競爭激烈、利潤稀薄、用戶關係難以鞏固，基礎設施則不然。

下一個考驗在於執行：Crusoe 能否在承諾的 45 吉瓦規模上穩定運行，同時維持吸引 Cursor 和 Together AI 等客戶的成本結構與可靠性標準。估值 100 億，市場已下注。阿比林和懷俄明的機房，將是最終的裁判。