DeepSeek 首輪融資：騰訊出手搶購兩成股份，估值飆破兩百億美元

DeepSeek 開出的條件，不到 48 小時就已過時。

這家中國 AI 實驗室首次向外部投資人接觸時，目標是以不低於 100 億美元的估值募集約 3 億美元——對一家至今從未引入外部資本的新創而言，這已是相當可觀的數字。然而根據《The Information》與彭博社引述的知情人士說法，投資意願之踴躍，使估值在正式條款單尚未流通之前，就已翻倍突破 200 億美元大關。

眼下，騰訊控股提議收購 DeepSeek 最多兩成的股份；阿里巴巴同樣積極接洽；而這家在 2025 年初以一篇開源論文讓矽谷陷入恐慌的實驗室，正在面對它有史以來最關鍵的商業抉擇：誰能進門，條件又是什麼？

從量化基金副業到國家級 AI 資產

DeepSeek 的創業故事在 AI 圈前無古人。它的母公司不是大學或 Google 出身的工程師，而是杭州量化對沖基金「幻方科技」。幻方靠著創始人梁文鋒多年積累，悄悄建起中國私人機構中規模最大的 GPU 算力集群之一，最初的目的是強化交易算法，從未想過自己會孵化出一個舉足輕重的全球 AI 公司。

改變一切的，是 R1 時刻。2025 年 1 月，DeepSeek 發布推理模型 R1，並公開聲稱訓練成本僅約 600 萬美元——遠低於同期頂尖模型動輒過億的訓練花費。輝達股價單日崩跌 17%，矽谷陷入騷動，「美國 AI 霸主地位牢不可破」的敘事突然顯得脆弱。

此後一年，DeepSeek 持續推出競爭力十足的新模型，並於 2026 年 4 月下旬正式發布 V4 系列，包括 1.6 兆參數的 Pro 版本與輕量化的 Flash 版本，搭配華為昇騰 950 晶片部署。DeepSeek V4 在多項開源程式編碼基準中拿下榜首，並在推理和代理任務上展現出顯著進步。在美國半導體出口管制的重重限制下，DeepSeek 做到了許多人認為不可能的事——以受限資源達到與西方頂尖模型相抗衡的水準。

騰訊為何要搶兩成股份

騰訊提出收購高達兩成股份的進取方案，背後有超越財務回報的戰略考量。

首先，這能讓騰訊在中國各大科技公司競相構建 AI 能力的當下，獲得一個領先的 AI 研究夥伴。百度有文心，阿里有通義千問，騰訊自身也在推進混元系列——但沒有一家在國際上的認知度能與 DeepSeek 相比，更遑論在效率層面的突破。

其次，兩成持股將賦予騰訊對 DeepSeek 產品路線圖與商業化策略的實質影響力。微信坐擁逾 13 億月活用戶，若能將 DeepSeek 的能力深度嵌入其生態，將形成無與倫比的分發優勢。

然而據報導，DeepSeek 對於讓出如此大比例的控制權有所顧慮——這種擔憂並非沒有根據，騰訊過往的策略性投資往往會逐步將被投企業整合進自身生態。

阿里巴巴介入的微妙之處

阿里巴巴的加入，為整個交易增添了一層競爭色彩，雙方都不會樂於公開承認這一點。這家電商與雲端巨頭自身的通義千問系列在部分企業應用中直接與 DeepSeek 競爭，此時入股 DeepSeek，既可能是對自身 AI 研發的風險對沖，也可能是對 DeepSeek 研究實力難以內部複製的默認。

阿里的通義雲業務已為 DeepSeek 的部分中國 API 流量提供推論基礎設施，雙方本有合作基礎，但在各自開發競爭性產品的背景下，潛在的利益衝突也同樣存在。

阿里的具體持股訴求尚未披露，與騰訊「兩成」的明確出價不同，阿里方面沒有具體數字見諸報導。

兩百億估值的意義

逾 200 億美元的估值，令 DeepSeek 躋身全球 AI 新創的頂尖行列。作為參照，歐洲最重要的開源模型開發商 Mistral AI，近期融資輪的估值約 60 億美元；加拿大企業 AI 公司 Cohere 的估值與之相當。

更重要的比較基準是美國頂尖 AI 實驗室：OpenAI 最新一輪估值達 3,000 億美元，Anthropic 依 Google 投資額度推算估值也高達數百億，xAI 估值逾 500 億美元。以此衡量，200 億美元的 DeepSeek 或許是相對划算的籌碼——這或許正是國內科技巨頭搶著進場的原因。

這其中也有地緣政治的邏輯。隨著中美科技競爭加劇，中國監管機構與政策制定者已明確將本土自研的頂尖 AI 視為戰略資產。讓 DeepSeek 保持獨立或落入中國企業投資者手中，符合政府在 AI 自主可控方面的整體方向。

懸而未決的問題

截至發稿，交易尚未最終敲定。融資金額、估值與結構仍在洽談中。DeepSeek、騰訊、阿里巴巴三方均未公開置評。

幾個核心問題仍待揭曉：DeepSeek 是否會接受騰訊兩成的出價，還是會要求壓低至更小的比例？它是否會引入多位投資者以分散股權集中度，保留更多自主空間？以效率見長、以小博大的研究文化，能否在龐大商業利益介入後繼續維持？

這些問題的答案，不僅將決定 DeepSeek 的走向，也將塑造中國 AI 生態的格局。一家以「低成本、高效率」建立聲望的實驗室，如今正在最複雜的一場融資談判中，重新定義自己的靈魂。

幻方創始人梁文鋒長年以「研究者型創業者」形象示人，以科學進步為先、商業野心退後。兩百億美元的問題是：這個形象，能否在騰訊的戰略算盤與阿里的競合邏輯下全身而退？