微軟 AI 業務年化營收達 370 億美元、年增 123%，Azure 雲端成長 40%

就在以非獨家授權協議重構與 OpenAI 的基礎夥伴關係後僅三天，微軟走上法說會，交出了一份讓這項戰略重組看起來即刻合理的財報。公司公佈 2026 財年第三季營收 829 億美元，年增 18%，超越市場共識預期；AI 業務年化營收達到 370 億美元，較去年同期成長 123%。

股市反應相對平靜——盤後股價下跌約 3%——折射出一個強勁數字已是基本要求、市場更關注前瞻支出軌跡的投資環境。但就歷史標準而言，這些基本面指標幾乎可稱得上優異。

370 億美元的 AI 業務

法說會上最令人震驚的揭露，是微軟 AI 業務的規模：年化營收 370 億美元，年增 123%。這個數字涵蓋了企業在 Azure 上運行 AI 服務的收入、模型建構者使用 Azure 作為雲端底層的收入，以及微軟自身 AI 工具的收入——主要是 Microsoft 365 Copilot 和 GitHub Copilot。

對照參考：微軟整個雲端業務在三年前的年化規模約為 380 億美元。現在，光是 AI 業務就幾乎達到這個歷史基準，且以若保持此速度不到 12 個月就能翻倍的增速成長。

Azure 及其他雲端服務在本季年增 40%，超越分析師 38-39% 的預期，再度加速。執行長 Satya Nadella 在法說會上將 Azure AI 服務——即 Azure 中可歸因於 Cognitive Services、OpenAI 模型部署及相關開發者工具的那部分收入——列為加速的主要驅動力。「AI 是我們這個時代的決定性技術浪潮，Azure 是 AI 的雲端，」Nadella 對分析師說。

微軟雲端本季營收 545 億美元，年增 29%。商業剩餘履約義務——已合約化但尚未認列的營收管線——年增 99% 至 6,270 億美元，這個數字意味著公司的前瞻營收能見度正在大幅擴張。

Copilot 突破 2,000 萬付費席次

Microsoft 365 Copilot——這款嵌入 Word、Excel、PowerPoint、Teams 和 Outlook 的企業 AI 助理——在本季達到 2,000 萬付費席次，高於第二季的 1,500 萬，單季環增 33%。這是華爾街最密切追蹤的指標，用以衡量企業是否真的願意為 AI 生產力工具付費，而這個加速趨勢給出了肯定答案。

Copilot 每席次的平均收入尚未被明確揭露，但業界估算企業版約為每月每用戶 30 美元。以 2,000 萬席次計算，意味著 Copilot 年化收入約為 72 億美元——一個 18 個月前還不存在的業務。

GitHub Copilot 也展現強勁動能，個人用戶和企業用戶的採用率持續增長。Nadella 提到，GitHub Copilot 現已被《財富》500 大企業中的大多數使用，這個滲透率里程碑反映了 AI 輔助程式設計已成為企業標準工作流程的程度。

OpenAI 夥伴關係重構

法說會上相當一部分分析師問題聚焦於本週稍早宣布的微軟-OpenAI 夥伴關係重構。核心條款：微軟不再需要向 OpenAI 支付收益分成（OpenAI 仍繼續向微軟付款）；微軟對 OpenAI 模型的授權改為非獨家；OpenAI 現在可以在任何雲端供應商上為客戶提供服務，不再限定 Azure。

公告發出一天後，Amazon Web Services 即在其 Bedrock 平台上推出三項 OpenAI 新服務。分析師問 Nadella，這是否代表對 Azure 雲端地位的競爭威脅。

Nadella 的回答顯得相當自信。他認為非獨家協議實際上對 Azure 有利——OpenAI 模型的廣泛普及會加速其採用，而選擇運行 OpenAI 工作負載的企業，最終會因為深度整合、合規能力以及微軟為優化 OpenAI 模型在 Azure 上運行所做的工程投入而偏向選擇 Azure。「作為 OpenAI 自身產品的主要雲端，以及作為企業運行 OpenAI 模型的首選雲端，兩者並不矛盾——而是相互強化，」他說。

市場是否接受這個邏輯，將在接下來幾個季度中驗證。目前，6,270 億美元的商業剩餘履約義務顯示，無論夥伴關係重構如何，Azure 的競爭地位依然穩固。

資本支出：1,900 億美元且仍在上調

微軟將 2026 年資本支出預測上調至約 1,900 億美元——比 2025 年增加 61%，較此前指引增加約 250 億美元。財務長 Amy Hood 將這次上調歸因於「元件價格上漲和額外的資料中心投資」。這個調整在法說會上引發一定緊張，分析師追問這項支出擴張是出於真實需求信號，還是出於擔心落後同業的競爭焦慮。

Hood 的回應是，微軟「對每一個正在建設的資料中心設施都有需求能見度」，資本支出擴張反映的是已在帳上的承諾，而非投機性產能。鑑於 6,270 億美元剩餘履約義務的揭露，這個說法具有可信度——儘管它引出了另一個問題：1,900 億美元的資本支出能否快速轉化為營收，以滿足已將 AI 驅動利潤率擴張定價入股價的市場預期。

整體評價

微軟 2026 財年第三季業績呈現了一個既令人印象深刻、又略顯平淡的故事。123% 的 AI 營收成長率、40% 的 Azure 成長、2,000 萬 Copilot 席次和 6,270 億美元的管線，都不是一家在 AI 貨幣化上掙扎的公司的指標。這是一家在本十年最重要的技術浪潮上執行得格外出色的公司的指標。

市場的平淡反應折射出一個現實：對於微軟這一規模的公司，卓越的執行已成為預期中的基準。投資人隱含的問題是：1,900 億美元的資本支出預測，是否會壓縮利潤率，進而推遲那個在過去 18 個月為股票重新估值提供依據的每股盈餘擴張。

就目前而言，這些數字對 AI 貨幣化、Azure 競爭地位和 Copilot 採用都給出了肯定的答案。支出問題將決定這份評語能否在 2026 年下半年維持。