Alphabet 財報大爆發：Google Cloud 年增 63%，Pichai 坦言算力供不應求

長期以來，市場始終在追問一個核心問題：Alphabet 砸下天文數字的 AI 基礎設施投資，究竟何時才能轉化為具體的財務回報？4 月 29 日，Alphabet 給出了迄今為止最有說服力的答案。

公司公佈 2026 年第一季總營收 1,099 億美元，年增 22%，遠超市場預期。但真正讓投資人在盤後把股價推高 6% 的，是藏在雲端事業部的那個數字：Google Cloud 單季營收年增 63%，達到 200.2 億美元，大幅超越分析師預期的 180.5 億美元。執行長 Sundar Pichai 稱這是「Google 企業 AI 解決方案有史以來最強的一季」。

淨利達 625.8 億美元、每股盈餘 5.11 美元，年增幅高達 81%，去年同期為 345.4 億美元。營業利益則為 396.9 億美元。以幾乎任何標準來衡量，這都是 Alphabet AI 敘事最需要的那個財季。

算力告急：供不應求的甜蜜煩惱

讓這份法說會內容格外引人矚目的，不只是亮眼的成長數字，而是 Pichai 坦率承認的一項限制。「我們近期面臨算力受限，」他對分析師說，「如果我們能滿足需求，雲端營收本可更高。」

這句話背後的含義值得細細推敲。當一家雲端供應商表示無法滿足訂單，這不是在解釋弱點，而是在描述一個因為太強才產生的積壓問題。Google Cloud 的未消化合約積壓在單季內幾乎翻倍，逼近 4,600 億美元。換言之，企業客戶承諾使用 Google AI 基礎設施的速度，已超過 Alphabet 即使大力擴建也難以即時消化的程度。

這個動態在結構上意義深遠：63% 的成長率，可能實際上是低估了真實需求的強度。想在 Google Cloud 上跑 Gemini 工作負載、透過 API 取用 Google TPU 算力，或使用 Vertex AI 進行企業部署的客戶，正面臨需要等待的局面。那 4,600 億美元的積壓，是一份排隊等候尚未建成算力的預約名單。

正因如此，Alphabet 在法說會上調高了 2026 年資本支出指引，從原先的 1,750 億至 1,850 億美元上調至 1,800 億至 1,900 億美元。頂端多出的 50 億美元，是公司發出的訊號：正在嘗試加快建置，即便 Pichai 坦承供需缺口「短期內」仍將持續。

Gemini 成為真正的營收引擎

Alphabet 的 AI 貨幣化故事主要是一個雲端故事，但消費者端現在也開始以一年前尚不清晰的方式貢獻力量。Gemini Enterprise 在第一季的付費月活躍用戶季增 40%——這個指標 Alphabet 以前從未以如此細粒度公開揭露，顯示公司刻意希望市場看到企業採用率正在複利成長。

消費者端，Gemini 應用程式已在對話式 AI 市場中建立起有意義的競爭地位，得益於 Gemini 3.1 的能力，以及 Alphabet 在搜尋、Android、Chrome 和 Google Workspace 之間建立的深度整合。在搜尋中啟用 AI 功能的用戶數量顯著增加，Pichai 將此直接與搜尋收入掛鉤：「AI Overview 確實在提升用戶滿意度並增加查詢量。」

搜尋及其他業務營收年增 19% 至 604 億美元。這說明外界對 AI 生成摘要可能衝擊搜尋貨幣化的擔憂，迄今並未成真，甚至可能正在加速用戶黏著度。YouTube 廣告營收 99 億美元，年增 11%，在競爭激烈的短影音市場中維持穩健表現。

AI 基礎設施首度成為雲端主要成長驅動力

「企業 AI 解決方案在第一季首度成為 Google Cloud 的主要成長動力，」Pichai 在法說會上說——這是 Alphabet 雲端故事的一個真正轉折點。

多年來，Google Cloud 的成長敘事是追趕 AWS 和 Azure 的基礎雲端服務競賽。這場競賽仍在繼續，Google Cloud 63% 的成長率（對比 AWS 的 28% 和 Azure 的 40%）顯示 Alphabet 正在搶奪市佔率。但 Pichai 描述的競爭護城河是更深層的東西：Google 的 TPU 架構、Gemini 模型家族的廣度，以及 AlphaEarth、AlphaFold 等垂直整合，正在推動競爭對手難以輕易複製的企業合約。

積壓量翻倍到 4,600 億美元，是這個敘事在合約簽署層面得到驗證的最有力證據——而非僅停留在行銷層面。企業採購流程漫長且痛苦；公司簽署一份多年期 Google Cloud AI 承諾，是因為它評估完畢、認定 Google 的方案具有競爭優勢，而不僅僅是因為看了某篇新聞稿。

分析師的下一個關注點

63% 的 Cloud 成長率在第二季將面臨艱難的比較基期，分析師將密切觀察成長動能是否出現減速跡象。算力受限問題是雙刃劍：若 Alphabet 無法以足夠快的速度建設資料中心，4,600 億美元積壓的轉化為實際營收的速度將放緩，管理層需要說明資本支出的提高如何在明確時間軸上轉換為可用算力。

另一個關鍵變數是 AI 定價壓力。Google Cloud 的 Gemini API 定價一向積極，公司將 Gemini Flash 和 Flash-Lite 定位為企業 AI 市場中高價值、低成本的選項，以犧牲短期利潤換取規模。只要需求量夠大（4,600 億美元積壓顯示確實如此），這個策略就站得住腳。但隨著算力成本上升，利潤率將受到更嚴格審視。

歸根究底，數字本身已經說話：在整個超大規模雲端業者都因 AI 支出遭受質疑的這個財季，Alphabet 交出了淨利 81% 的成長、多年來最大的雲端業績驚喜，以及一份它根本建不快到足以滿足的算力等待名單。不管算力受限的問題能否順利解決，這都是大多數公司求之不得的煩惱。