DeepSeek 完成史上首輪外部募資 74 億美元，估值逾 500 億

十八個月前，DeepSeek 還只是一家中國量化對沖基金旗下默默無名的研究子公司。2025 年 1 月，它發布了一款在多項基準測試上超越 OpenAI 最佳模型的大型語言模型，據報訓練成本約 600 萬美元——而 OpenAI 與 Anthropic 同等級的訓練通常要花費數億乃至數十億美元。整個 AI 業界至今仍未從這場震撼中完全恢復。

如今，這家實驗室完成了史上第一筆外部募資：逾 500 億人民幣（約 74 億美元），投後估值 520 至 590 億美元。這筆融資堪稱中國科技史上規模最大的私人融資之一，而交易架構所透露的戰略意圖，不亞於亮眼的數字本身。

這一輪誰在投？

據知情人士透露，本輪參與投資者不超過十家。兩家主力投資方為騰訊——探索出資約 100 億人民幣（約 14.7 億美元）——以及全球最大動力電池製造商寧德時代，考慮出資約 50 億人民幣（約 7.35 億美元）。其他參與方據報包括網易、京東、IDG 資本，以及量化對沖基金 Monolith Management。

投資人組合的選擇頗具深意。騰訊帶來的是分發渠道：旗下微信擁有 14 億用戶，是中國最主要的超級應用，若 DeepSeek 模型整合進微信 AI 功能，DeepSeek 將瞬間擁有全球規模最大的部署場景。寧德時代的介入則比表面更具戰略意義：電池製造是高度耗能的行業，這家電池巨頭的押注，反映出一個愈發清晰的認知——驅動 DeepSeek 推論工作負載的 AI 資料中心，本質上是一個能源問題。

創辦人梁文鋒本人也將從個人資本注入約 200 億人民幣，佔整輪募資的四分之一以上。此舉既保住了他的持股比例，也是對公司前景的公開表態。

史上最強勢的融資條款

這筆融資最值得玩味之處，在於它不是什麼。外部投資者沒有任何投票權，持股須強制鎖定五年。投資標的也不是 DeepSeek 本身的股權，而是梁文鋒管理的有限合夥份額——投資者只享受 DeepSeek 的財務回報，卻無法介入任何治理事務。

唯一的例外，是中國國家 AI 產業投資基金，它獲得了直接持股資格和投票權。國家資本的特殊待遇，是一扇窺見中國 AI 政治經濟學的窗口：國家資本上桌參與決策；民間資本拿回報、承擔風險，此外什麼都沒有。

這套架構是梁文鋒深思熟慮的結果。他在公開場合多次表示，引入外部資本是為了擴張算力基礎設施，而非尋求策略建議。五年鎖定期確保沒有投資人能在 DeepSeek 最燒錢的模型開發階段提前退出；沒有投票權則確保沒有人能影響模型發布決策、安全政策或商業策略。

對比之下：OpenAI 的投資者（包含微軟）享有治理權與董事會席次；Anthropic 的投資者（包含 Amazon 與 Google）對部署與安全有合約承諾；而 DeepSeek 的投資者只有一個回報數字，僅此而已。

DeepSeek 究竟是什麼？

理解這筆融資，必須先理解 DeepSeek 本身。

DeepSeek 是梁文鋒 2015 年創立的量化對沖基金幻方科技旗下的 AI 研究部門。幻方在拜登政府出口管制生效前，大量採購了 NVIDIA H800 晶片，建立了規模可觀的算力集群。這批在限制前累積的算力，正是 DeepSeek 訓練模型的根基。

公司的核心洞見並非暴力堆疊算力，而是聚焦於推論效率。透過研發讓小參數模型能萃取更強推理能力的訓練技術，DeepSeek 得以用遠少於西方同業的參數量與訓練算力，達到前沿水準的模型表現。2026 年 4 月發布的 DeepSeek V4 Flash 與 Pro 版本，支援華為昇騰晶片，是這套哲學的最新體現。

2026 年 5 月，DeepSeek 宣布將之前 75% 的促銷折扣改為永久定價——V4-Pro 目前入力代幣為每百萬 0.435 美元、輸出代幣 0.87 美元——成為全業界推論定價的新基準。OpenAI、Anthropic 與 Google 此後均被迫跟進調降售價。

美國市場的矛盾困境

圍繞這輪融資最引人深思的數據，來自美國企業支出管理平台 Ramp。根據 Ramp 2026 年 6 月的廠商追蹤數據，DeepSeek 位居美國企業成長最快的軟體服務商榜首——也就是說，美國企業正直接向 DeepSeek 付款、透過其 API 傳送資料、在其模型上建構應用，儘管它是一家中國公司。

這製造了一個華盛頓尚未解決的真實政策困境。DeepSeek 模型在美國商業上可自由取得，美國企業正在使用，資料流向中國伺服器。出口管制框架管的是流向中國的晶片，卻沒有規範從中國流出的模型或 API。原本用來放緩中國 AI 發展的 CHIPS 法案與 AI 擴散規則，並沒有阻止中國 AI 滲透美國企業軟體堆疊。

這輪融資勢必加速這場政策辯論。一個獲得 74 億美元、背後有國家資本明確支持的 DeepSeek，與 2025 年初橫空出世、震驚業界的草根研究實驗室，已是截然不同的兩件事。

規模與脈絡

這些數字龐大，但必須置於脈絡中理解。OpenAI 累計融資約 1,220 億美元，以 S-1 申請書揭露的估值接近 8,500 億美元；Anthropic H 輪融資達 650 億美元。以西方頂尖 AI 實驗室的標準衡量，DeepSeek 的 74 億美元是第一步，而非終點。

DeepSeek 的缺口——這筆資金部分就是為此而來——在於算力基礎設施。出口管制阻斷了最先進 NVIDIA 晶片的採購管道，華為昇騰 910B 與較新的 910C 是主要的國產替代方案，雖已具備相當能力，但效能仍落後一個世代。這筆融資將用於擴建昇騰集群，以及研究如何在硬體限制下持續提升訓練效率。

投資者的賭注是：DeepSeek 的效率優勢是可持續的——讓 600 萬美元的訓練跑贏 1 億美元訓練的那些技術，隨著底層硬體進步將持續成立。若這個賭注兌現，74 億美元與 DeepSeek 未來可能的市值相比，不過是個零頭。若硬體差距重新主導競爭態勢，再強的推論效率也未必能在前沿競賽中全身而退。

目前市場已給出答案：DeepSeek 領跑美國企業軟體支出成長；其模型驅動真實的生產工作負載；其創辦人剛剛完成中國 AI 史上最大一筆外部融資——用一套讓他一手掌控一切決策的條款。