萬界星空港股首日飆漲 144%：全球首家空間智能上市公司誕生

週四，萬界星空科技（Manycore Tech）的股票首次亮相港交所，以每股 18.60 港元收盤，較 IPO 發行價 7.62 港元高出 144%，盤中最高漲幅一度達到 185%。在一個交易日內，這家杭州新創不僅成為全球首家以空間智能為核心業務的上市公司，更成為 2025 年以來中國 AI 上市潮中，在香港市場最亮眼的明星個股之一。

這次掛牌選在實體 AI 故事最關鍵的節點。北京馬拉松賽道上，人形機器人正在挑戰半程賽事；Gemini Robotics 與 Boston Dynamics 爭相在倉庫和家居環境部署具身 AI；而瓶頸愈來愈清晰：機器人理解和導航真實世界所需的 3D 空間數據，既稀缺、又不一致、產生成本高昂。萬界星空押注自己已建立解決這個問題的基礎設施——而市場顯然認同。

這家公司是誰

萬界星空 2011 年創立於杭州，起源並不像如今這個「空間智能先鋒」標籤那麼光鮮。公司最初是雲端 3D 設計工具的提供商，主要服務希望在購買昂貴 CAD 軟體之前就能視覺化空間的室內設計師和建築師。十五年來，它悄悄累積了其現在描述為全球最大雲端原生空間設計平台的資產——一個透過數十億次用戶互動所生成的互動式 3D 環境、傢具模型、材質紋理與房間佈局的龐大資料庫。

這個資料庫就是核心資產。過去三年，萬界星空將其改造成一個 AI 訓練數據的飛輪：空間編輯工具生成空間數據，空間數據訓練自研空間大模型，空間大模型優化編輯工具，工具吸引更多用戶並產生更多數據。公司稱之為「空間智能技術飛輪」，也是這次 IPO 的核心命題。

轉向向機器人廠商販售 AI 訓練數據是更近期的事——2024 年隨著實體 AI 熱潮加速而宣布——但這與核心資產的邏輯天衣無縫。一個學習在客廳導航的機器人，需要數以百萬計的三維物件相對關係範例：沙發相對茶几的位置、不同時段自然光在廚房的投影、從機器人視角高度看半開的門是什麼樣子。這些範例，萬界星空都有，且以機器可讀的形式大規模儲存。

IPO 細節

萬界星空以 7.62 港元定價，處於指示區間的頂端，全球合計發行約 1.606 億股，總募集資金約 12.24 億港元，扣除費用後淨募資約 10.92 億港元，按當前匯率約合 1.4 億美元。股票在港交所主板以代碼 00068.HK 交易。

據悉，定價前數日機構認購反應熱烈，國際配售部分超額認購倍數相當可觀；香港公開發售部分同樣獲得超額認購，顯示空間智能敘事不只打動科技專業基金，也受到更廣泛投資人群體的認可。

盤中最高漲幅 185%，即便以香港科技 IPO 市場向來波動劇烈的標準衡量也屬罕見。收盤較發行價高出 144%，仍是 2025 年 AI 投資熱潮全面展開以來，香港科技類新股最強勁的首日表現之一。

杭州六小龍

萬界星空的上市具有超越公司自身業務的象徵意義。它是「杭州六小龍」中首家叩關公開市場的成員——這個由六家杭州 AI 新創組成的群體，在短時間內吸引大量融資和全球目光，成為中國科技觀察者心目中的代表性存在。

六小龍作為集體身份出現於 2023 至 2024 年間，當時多家杭州 AI 公司陸續推出能與矽谷同行正面競爭的模型和產品。這個群體定義並不嚴格，通常包括 DeepSeek（大語言模型）、萬界星空（空間智能），以及在機器人、程式碼生成和生物科技 AI 領域的其他成員。「杭州出身」的敘事成為新一代中國 AI 公司的代名詞——這些公司在架構選擇上走出了截然不同的路，DeepSeek 更以遠低於西方競爭者的算力成本達到相當的能力水準。

萬界星空的成功上市，為六小龍的 IPO 之路打開了大門。據報導，其中幾家已提交或正在準備在香港、紐約或兩地同步的機密申請。萬界星空的掛牌證明，即便在晶片出口管制和 AI 治理地緣政治摩擦持續的背景下，國際投資人依然願意對中國空間 AI 公司給出溢價估值。

「空間智能」究竟是什麼

「空間智能」這個標籤值得仔細辨析。業界至少有兩種不同用法：神經科學意義上，指理解和導航三維空間的認知能力——這恰好是目前大語言模型的著名弱點；商業意義上，如萬界星空所使用的，則指在 3D 空間數據上訓練、能推理物件、空間與物理力如何互動的 AI 系統。

萬界星空的空間大模型是後者。它能預測傢具重新擺放後房間的外觀、不同太陽角度下陰影的落點，以及機器人應如何規劃穿越雜亂廚房的路徑。這些能力對消費者設計平台（幫助用戶在購買油漆之前視覺化裝修效果）和機器人訓練（為強化學習生成合成 3D 環境）都有價值。

投資人最終需要回答的核心技術問題是：萬界星空的護城河究竟建立在數據還是模型上？若價值主要在於 3D 數據庫——確實稀缺，且耗費十五年積累——則業務具備防禦性。若主要在於可被資本更雄厚的競爭者以合成數據管線複製的模型架構選擇，護城河就窄得多。

展望

目前，市場已給出響亮的信心投票。以首日收盤市值計算，萬界星空估值約為 18 億美元，帶著充裕的資本和清晰的市場授權進入公開市場，加速向實體 AI 訓練數據的轉型。

公司面臨真實的競爭。今年早些時候宣布的 Nvidia Cosmos 仿真平台，針對的正是相同的合成物理世界數據生成市場。Google DeepMind 的機器人仿真基礎設施與 Meta 的 Habitat 仿真環境，也在規模化累積空間訓練資產。

萬界星空擁有的，是那些競爭者難以輕易複製的東西：十五年來真實用戶與 3D 空間的互動數據——由真正想設計、佈置和視覺化真實房間的人所生成，而非由研究人員運行合成實驗所生成的數據。在實體 AI 的最終品質取決於訓練數據能多真實地反映現實世界的混亂與多變的世界裡，這個差異可能比任何架構優勢都更重要。

市場，至少在今天，似乎這樣認為。