Anthropic 以 9,650 億美元估值秘密提交 IPO 文件，搶先 OpenAI 叩關華爾街

2021 年，Anthropic 由一群離開 OpenAI 的研究員創立，以 Dario 和 Daniela Amodei 兄妹為核心，外界普遍將其定位為「注重安全、寧慢勿錯」的理想主義實驗室。五年後，這家公司以 9,650 億美元的估值，向美國證券交易委員會提交了秘密 IPO 文件，成為全球估值最高的未上市 AI 公司。

S-1 草稿於 2026 年 6 月 1 日提交，距 Anthropic 完成 650 億美元 H 輪融資僅四天——這輪融資確立了 9,650 億美元的後輪估值，並短暫超越了 OpenAI 的隱含市值。高盛、摩根大通和摩根士丹利預計將競逐這宗可能成為史上最大科技 IPO 之一的主承銷商席位。

財務數字背後的增長故事

Anthropic 與潛在投資者分享的財務數據，描繪了一個驚人的增長軌跡。2025 年 7 月，公司年化營收約為 40 億美元。一年後的今天，這個數字預計突破 500 億美元——12 個月內成長逾 12 倍。

2026 年第二季營收預計約 109 億美元，較第一季翻倍以上。更引人注目的是，Anthropic 向投資者表示「已接近首季獲利」。若成真，這將從根本上改寫 AI 實驗室的財務敘事：長期以來，外界普遍認為前沿 AI 開發是一門持續燒錢的事業，需要不斷注資才能維持運作。Anthropic 即將成為第一個以業績打破這個神話的前沿 AI 實驗室。

值得注意的是，營收集中度仍是一個值得關注的風險因子。Anthropic 收入的相當大比例來自 Claude Code 以及透過 Amazon Web Services Bedrock 服務的企業 API 合約。此外，五角大廈的業務關係因一項供應鏈風險認定而陷入法律糾紛，這一懸而未決的問題將是投資者重點審視的實質風險之一。

競爭格局：如何超越 OpenAI

Anthropic 從「有份量的老二」躍升為市場領導者，這段故事的核心只有一個產品：Claude Code。在多數開發者以為 GitHub Copilot（背靠 OpenAI）和 Cursor 將主導 AI coding 市場的時候，Claude Code 憑藉在長程、多檔案、自主 coding 任務上的壓倒性表現異軍突起。對於需要大規模軟體現代化（遷移舊有程式碼庫、進行安全稽核、自動化測試工作流）的企業而言，Fable 5 及其前代模型的表現已超越競品到足以支撐溢價定價的程度。

OpenAI 同期則經歷了較為動盪的內部調整：產品路線圖延宕、領導層異動，以及從非營利轉型為公益公司過程中衍生的治理疑慮，在絕對營收仍保持強勁的同時，使公司的市場敘事蒙上了不確定性。Sam Altman 坦言 AI 版圖已進入「新世界秩序」，承認 OpenAI 在 2023 至 2024 年間享有的主導地位不再是理所當然。

結果，一個兩年前看似不可能的逆轉正在發生：以安全與倫理立場籌資起家的 Anthropic，如今成為營收最高的 AI 實驗室，擁有更清晰的獲利路徑，以及高於 OpenAI 的隱含估值。

IPO 架構與時程

秘密提交 S-1 是美國公開上市程序的第一步。依據 JOBS 法案，公司可在不公開初期財務數據的情況下，先行啟動 SEC 審查程序——這一機制已成為大型科技公司的標準上市路徑。

公開版 S-1 預計在 2026 年夏末提交，機構路演及訂價目標鎖定 10 月，計畫在那斯達克掛牌。發行股數與價格尚未確定。

Anthropic 和 OpenAI 都以 2026 年秋季為目標上市時間，這意味著史上兩家最受矚目的科技公司，可能在同一時段競相爭取投資者資金。對承銷銀行而言，未來幾個月是十年一遇的業務機會。對 Anthropic 而言，搶先上市不僅事關資本，更是鞏固「運營紀律與組織成熟度」敘事的機會。

估值數字解讀

9,650 億美元這個數字需要一些脈絡。它基於私募融資的後輪估值計算——即最近一輪融資的每股價格乘以總股數——與公開市場根據交易價格得出的企業價值不同。歷史上，後期私募估值與 IPO 定價之間往往存在落差，有時差距顯著。

若以 9,650 億美元的市值計算，Anthropic 將超越 Meta（目前市值約 1.3 兆美元），但低於微軟和蘋果。公開市場投資者是否願意承接這個估值，取決於幾個核心問題：公司能否在 AI 市場趨於成熟時維持增長軌跡？Claude Code 的護城河在 Google、微軟紛紛推出競品後是否穩固？以及規模化後的可持續獲利路徑是否明確？

若首季獲利如期實現，將有力回答第三個問題；前兩個問題，則將成為 IPO 故事中最關鍵的投資論據。

更大的 AI 上市浪潮

Anthropic 的提交申請，是自 2024 年以來投資者和分析師期待已久的 AI 公司上市浪潮之序章。2026 年上半年創投資金達到 5,100 億美元的歷史紀錄，其中逾 60% 流向 AI 相關企業，一批財務數據已臻成熟的 AI 公司正陸續叩關公開市場。

Bending Spoons 於 2026 年 7 月在那斯達克掛牌，估值 180 億美元；OpenAI 的公開 S-1 預計將緊隨 Anthropic 之後提交；在前沿實驗室之外，AI 基礎設施、開發者工具及垂直應用公司也紛紛整裝待發。

Anthropic 的 IPO 若能成功定價並表現亮眼，將被解讀為整個 AI 上市浪潮的開綠燈訊號。反之，若因宏觀環境、投資者對 AI 商業模式的疑慮，或五角大廈認定問題等因素受挫，則可能為整個類股的上市熱情踩下剎車。

當年以「打造安全、有益且可詮釋的 AI」為旗幟出發的 Anthropic，如今正準備以一個 9,650 億美元的成長故事，向全球散戶投資者自我介紹。理想主義與商業野心，事實證明，從不相互排斥。