SpaceX 秘密遞交 IPO 申請，估值 1.75 兆美元，衝擊史上最大規模上市
SpaceX 於 4 月 1 日向美國證管會（SEC）提交了保密版招股說明書草稿，目標在 2026 年 6 月以 1.75 兆美元估值、籌資最多 750 億美元完成上市——是美國史上最大 IPO 的三倍以上。本次上市包含已與 SpaceX 合併的 xAI 業務，預計是 OpenAI 與 Anthropic 上市潮的先行砲。
2026 年 4 月 1 日，SpaceX 向美國證券交易委員會（SEC）提交了保密版招股說明書草稿——這是邁向資本市場史上可能規模最大 IPO 的第一個正式步驟。公司的目標是以約 1.75 兆美元的估值於 6 月掛牌，並籌資最多 750 億美元。
讓這些數字的量級有個概念：阿里巴巴 2014 年 IPO 募得 250 億美元，是目前的美國 IPO 紀錄；沙烏地阿美 2019 年的全球最大 IPO 募得 256 億美元。SpaceX 目標的 750 億美元，將超越現有美國紀錄三倍以上。
保密申請將啟動 SEC 15 天的審查窗口，意味著完整的公開版 S-1 招股說明書最早可能在 2026 年 4 月中旬公開。
今天的 SpaceX 是什麼
SpaceX 已不再只是一家火箭公司，上市說明書講述的故事將遠超出發射服務的範疇。
Starlink 衛星網路服務已成為歷史上成長最快速的電信業務之一，活躍用戶遍布超過 100 個國家。Starlink 的收入以年率三位數成長，目前已是 SpaceX 投資組合中最大的收入來源——超過 NASA 和美國國防部的發射合約。
星艦（Starship）這款全可重複使用的超重型運載工具，在 2025 年完成了多次成功的軌道測試，現在已是 NASA 阿提米絲月球計畫的主力載具。若星艦的研發繼續按目前軌跡推進，它將從根本上改變將質量送入軌道的經濟學：每公斤到近地軌道的發射成本，有望比現行獵鷹 9 號的定價再降一個數量級。
xAI 為業務增添了第三支柱。馬斯克旗下的 AI 公司——此前獨立估值 200 億美元——已在 2026 年第一季完成與 SpaceX 的合併。xAI 帶來了 Grok（AI 助理及 API）、大量 GPU 算力基礎設施，以及一支前沿 AI 研究團隊，讓 SpaceX 成為 AI 基礎設施建設的主動參與者，而非僅僅是衛星頻寬需求的受益者。
估值邏輯
1.75 兆美元的估值需要在三個不同業務維度上各自成立：
Starlink 有最清晰的可比標的。與 T-Mobile（市值約 2,500 億美元）、Verizon（1,700 億美元）、AT&T（1,700 億美元）相比，一個每用戶基礎設施成本低於地面運營商、服務範圍覆蓋那些運營商無法觸達的市場、且成長速度遠更快的全球衛星網路業務，應享有相當的溢價。摩根士丹利和高盛近期的報告分別將 Starlink 單獨估值在 4,000 億至 6,000 億美元之間。
SpaceX 發射服務——包括獵鷹 9 號、獵鷹重型，以及新興的星艦商業運力——產生高毛利率的政府合約（通常為獨家採購），以及規模持續擴大的商業發射市場。隨著星艦成熟，可尋址市場將擴大到目前因經濟效益不足而未能實現的任務類型。
xAI 帶來 AI 模型和 API 收入，以及 Grok 整合至 X（前 Twitter）和 Starlink 地面站網路作為潛在 AI 算力邊緣部署平台的戰略價值。
各部分加總的分析讓 1.75 兆美元站得住腳，儘管偏樂觀。多頭情境有賴星艦研發按期推進，以及 xAI 在競爭激烈的 AI 市場建立持久收入。
為何是現在，為何早於 OpenAI
SpaceX 選擇在 OpenAI 之前遞交申請，是有策略意圖的。公開市場對「AI 基礎設施」公司的胃口目前處於歷史高位；2026 年第一季的創投數據顯示，機構投資者願意以極高的倍數配置 AI 相關業務。
SpaceX 提供了 OpenAI 無法提供的東西：實體基礎設施護城河。Starlink 的衛星星座需要約 100 億美元建造，任何競爭者都無法在短期內複製。星艦的製造基礎設施代表了多年的迭代開發，競爭者必須從零開始。這些資本密集型護城河創造了不同於軟體 AI 公司的風險結構，可能吸引不同的機構投資者群體。
在 OpenAI 之前遞交申請，也讓 SpaceX 得以主導敘事：若 SpaceX 成功以 1.75 兆美元估值完成融資，就為「AI 時代基礎設施公司」的估值在公開市場建立先例，OpenAI 的承銷商日後可援引此例。若 OpenAI 率先遞件而估值遭遇質疑，SpaceX 可能就需要下修自己的數字。
對公開市場的影響
SpaceX 若接近目標估值成功上市，將對公開市場產生深遠影響。
以 1.75 兆美元計，SpaceX 將立即躋身美國市值最高的五家上市公司之列。追蹤標普 500、羅素及全市場指數的指數基金和被動型工具，將依照投資授權義務被動買入 SpaceX 股票，形成來自市場上最不在乎價格的買家的立即性結構性需求。
這次上市也將考驗 AI 時代的溢價估值，能否從私募市場順利轉化為持久的公開市場定價。私募市場可以透過二手交易無限期維持投機性估值；公開市場要求季度財報、分析師覆蓋，以及有贖回義務的機構股東。SpaceX 的 IPO 將是 AI 時代「基礎設施」估值能否在公開市場審視下成立的第一次真正壓力測試。
若答案是肯定的，OpenAI 和 Anthropic 的上市之路將顯著更加平順。若不是，重新定價的衝擊可能回傳至整個 AI 相關公司的私募市場。
SEC 審查期已經開始，公開版 S-1 預計在未來幾天內公布。無論結果如何，SpaceX 的 IPO 將是 2026 年最受矚目的資本市場事件。